[기고] JP모건은 왜 스테이블코인을 선택했나

[한성대학교 사회과학부 조재우 교수] 최근 스테이블 코인이 심상치 않다. 지난해에는 테더(Tether)의 아성에 도전하는 트루USD(TrueUSD), USD코인(USD Coin), 제미니달러(Gemin Dollars)와 같은 신흥 강자들이 등장하더니 올해는 파운드화, 원화, 엔화 등 다양한 화폐를 기반으로 한 스테이블 코인 출시되기 시작했다. 최근에는 일본의 미즈호그룹이나 미국 JP모건과 같이 세계적인 기업도 스테이블 코인 발행에 나선다는 소식이 들려오고 있다.

스테이블 코인을 이해하기 위해서는 먼저 두 종류의 전혀 다른 스테이블 코인이 있다는 것을 알 필요가 있다. 하나는 암호화폐를 토대로 한 복잡한 파생계약과 규칙으로 만들어진 알고리즘 기반(algorithmic) 스테이블 코인이고, 다른 하나는 상품권처럼 현금과 1대 1로 맞바꾸는 방식으로 만들어진 자산보증 기반(asset-backed) 스테이블 코인이다.

블록체인의 분권화에 주목하던 초기 시장에서는 비트쉐어의 비트에셋(BitAsset), 이더리움의 다이(DAI), 스팀의 스팀달러(Steem Dollars)와 같은 알고리즘 기반 스테이블 코인이 흐름을 주도해왔다. 이들 코인은 특정한 발행주체(한국은행이나 미국 연방준비제도 등)를 믿을 필요도 없고 그들에게 휘둘릴 염려도 없다. 분권화라는 가치에 잘 들어맞기에 초창기 블록체인 전도사들은 알고리즘 기반 스테이블 코인에 열광했다. 하지만 시간이 흐르고 암호화폐 시장이 급등락을 반복하면서 이들 코인은 때때로 가격 안정성이 떨어지는 약점을 드러냈다. 또한 복잡한 알고리즘 때문에 대중에게 쉽게 확산될 수 없다는 태생적인 문제도 가지고 있었다. 게다가 최근 프로젝트를 중단한 베이시스(Basis) 사례가 시사하듯이 알고리즘 기반 스테이블 코인이 아무리 분권화를 추구한다 하더라도 현실적으로는 규제의 영향에서 완전히 자유로울 수 없다. 이러한 문제들 때문에 알고리즘 기반 스테이블 코인에 대한 회의적인 의견도 조금씩 늘어나고 있다.

알고리즘 기반 스테이블 코인에 대한 실망 때문인지는 몰라도 최근에는 자산보증 기반 스테이블 코인이 그 영향력을 점차 키워가고 있다. 비록 자산보증 방식은 코인을 발행하고 통제하는 중앙기관이 존재한다는 문제가 있지만, 발행구조가 상품권 발행과 별반 차이가 없을 정도로 매우 단순하다. 그래서 스테이블 코인의 핵심 목표인 가격 안정성을 효과적으로 달성할 수 있으며, 상품권을 사듯이 누구나 쉽게 스테이블 코인을 발행할 수 있다. 대중에게 확산되는 속도가 매우 빠르다는 장점이 있는 셈이다. 일례로 코인베이스와 연계된 USD코인은 미국 은행계좌가 있는 사람이라면 누구나 클릭 두 번 만으로 발행할 수 있고, 비슷한 수의 클릭만으로 다시 미국 달러로 환전할 수도 있다. 이러한 단순함 덕분에 출시한지 단 2개월 만에 테더 시가총액의 10%인 2억5000만 달러를 발행할 수 있었다.

하지만 블록체인 지상주의자들에게 자산보증 기반 스테이블 코인의 부상은 썩 반갑지만은 않을 것이다. 그들에게 코인이란 중앙에서 통제하는 관리자가 없어야 하며, 채굴과 같이 분권화된 방법으로 만들어져야 하는 존재이다. 그러나 이 믿음과는 대조적으로 자산보증 기반 스테이블 코인은 특정한 회사나 기관이 중심이 되어 코인을 발행하고 그 가치를 현금으로 보증해준다. 심지어 자금세탁 방지법과 같은 규정을 준수하기 위해 고객의 정보를 수집하기까지 한다. 초창기에 분권화된 화폐로 블록체인을 추구하던 사람들이 본다면 용납할 수 없을 것이다. 그러나 모든 것은 변하기 마련이며 이들 스테이블 코인도 블록체인 생태계의 일부로 받아들여졌다. 이제는 ‘자산의 토큰화’라는 블록체인의 강점을 확산시키는 데 크게 기여하고 있다.

그렇다면 우리는 자산보증 기반 스테이블 코인의 약진을 어떻게 해석해야 할까. 토큰경제 관점에서 보면 토큰은 바구니와 같다. 이 바구니에 무엇을 담느냐에 따라 토큰의 장단점이 갈리고 가치가 정해지게 된다. 예를 들어 비트코인과 같은 전통적인 블록체인 토큰에는 무신뢰성(Trustless, 서로 신뢰하지 않아도 거래가 가능한 상태), 채굴에 드는 전기, 그리고 채굴기 감가상각비가 담겨있다고 할 수 있다. 반면에 자산보증 기반 스테이블 코인에는 발행주체에 대한 신뢰와 실물화폐가 담겨있다. 따라서 자산보증 기반 스테이블 코인의 확산은 기존 제도권의 ‘자산’이 토큰이라는 바구니에 담기기 시작했다는 신호탄으로 볼 수 있을 것이다.

한 때 달러만 담길 수 있다고 여겨지던 스테이블 코인에 이제는 엔화, 파운드화와 같은 다양한 화폐들이 담기기 시작했다. 아마 가까운 시일 내에는 지금보다 훨씬 더 다양한 화폐들이 스테이블 코인이라는 토큰 바구니에 담기기 시작할 것이며, 이들 코인은 블록체인을 타고 국경을 뛰어넘어 전 세계 방방곡곡을 돌아다닐 것이다. 만약 해외송금 시장에서 큰 비중을 차지하고 있는 멕시코 페소, 인도 루피, 필리핀 페소 등이 스테이블 코인으로 발행된다면 그 파급력은 상상 이상으로 커질 것이다. 서로 다른 화폐를 기반으로 한 스테이블 코인이 거래소에서 교환되기 시작하면서 외환거래 시장을 위협할지도 모른다.

지금 우리는 화폐에만 주목하고 있지만 사실 몇몇 자산들은 이미 스테이블 코인으로 만들어졌다. 석유를 기반으로 한 베네수엘라의 페트로도 있고, 금을 기반으로 한 영국의 RMG토큰도 있다. 비록 이들은 성공을 거두지 못했지만 러시아가 석유를 기반으로 토큰을 발행할 계획을 발표하는 등 차기 주자들이 새로운 도전을 시작하고 있다.

또한 미래에는 자산을 넘어 상품까지도 스테이블 코인의 범주에 들어올 수 있다. 아직은 실험 단계이지만 라인의 링크코인은 라인 생태계에서 만들어낸 상품 5달러 어치를 스테이블 코인의 내용물로 사용했다. 어쩌면 미래에는 맥도날드에서 빅맥 한 세트와 연동된 스테이블 코인을 만들거나 스타벅스에서 아메리카노 한 잔과 연동된 스테이블 코인을 만들 수도 있을 것이다. 혹은 리니지 아덴과 같은 게임 머니나 디아블로에서 쓰이던 조던링 같은 게임 아이템들도 스테이블 코인으로 만들어질 가능성이 있다.

이처럼 다양한 스테이블 코인이 나오면서 이 시장의 주도권을 쥐기 위한 경쟁도 치열해지고 있다. 여기에서 승리하기 위한 핵심 포인트는 크게 두 가지이다. 하나는 규제에 대한 대응이다. 지금 스테이블 코인 운영업체들은 주로 화폐에 대한 규제와 자금세탁 방지법에 대한 규제를 마주하고 있지만, 나중에는 외환거래, 해외송금, 지불결제 등 다양한 관련 규제를 추가로 마주하게 될 것이다. 이러한 규제를 적절하게 준수하면서도 규제를 적극적으로 변혁해 낼 수 있는 곳이 스테이블 코인 시장을 이끌 수 있을 것이다. 또 다른 하나는 사용성이다. 스테이블 코인의 장점을 최대한 살리기 위해서는 스테이블 코인을 편리하게 환전하고 쉽게 사용하기 위한 서비스가 반드시 필요하다. 이러한 점에서 사용자 친화적인 모바일 지갑은 스테이블 코인의 킬러앱이 될 것이며 모바일 지갑 경쟁에서 승리하는 스테이블 코인이 미래의 주도권을 가져가게 될 것이다.

지난해부터 시작된 스테이블 코인의 발전은 올해에도 이어질 것으로 보인다. 우리에게 중요한 것은 스테이블 코인이 어떻게 발전할 것인지 예측만 하는 것이 아니라 이 변화를 선도하고 세계 시장을 이끄는 리더로 발돋움하는 것이다. 이를 위해서는 스테이블 코인의 장점뿐 아니라 그 부작용과 대응 방안도 함께 연구해야 한다. 실제로 여러 종류의 스테이블 코인을 다양한 상황에 적용해보는 사회 실험도 수반돼야 할 것이다. 물론 우리나라의 사회적, 제도적 환경을 고려하면 이는 결코 쉬운 일이 아니다. 하지만 더 열린 마음을 가지고 사회 각계각층의 힘과 지혜를 모은다면 충분히 해낼 수 있으리라 믿는다.